事宜：公司揭橥2020年报和2021年一季报，2020年杀青营收37.61亿元，同比低浸5.46%，杀青净利3.58亿元，同比增进3.15%。2021Q1杀青营收6.91亿元，同比增进60.67%，杀青净利0.03亿元，同比增进103.48%。

　　冲泡发力，渠道深耕，公司事迹逐步复原。公司2020年受疫情影响奶茶终端消费场景受损告急，整年事迹有所承压，20年杀青营收37.61亿元，同比-5.46%；个中四序度杀青营收18.68亿元，同比+16.9%。分产物看，冲泡系列2020年杀青营收30.67亿元，同比+4.48%，个中四序度杀青营收17.72亿元，同比+22.29%，对团体事迹奉献大。冲泡是公司营业根基盘，2020年公司加大冲泡板块发力，不竭推新厚实产物品类，同时会合伙源打造高势能门店营造热销气氛冲泡，贯串古代奶茶发售旺季的到来和春节备货影响终端需求较繁盛，事迹涌现杰出。即饮方面，公司2020年杀青营收6.57亿元，同比-34.62%，个中四序度杀青营收0.83亿元，同比-38.39%，下滑较告急，重要与疫情影响放学校等消费场景复原舒缓相合。21Q1公司正在冲泡和即饮两大板块配合复原的支持下，杀青营收6.91亿元，同比+60.67%。个中冲泡/即饮板块永别杀青营收5.20/1.64亿元，同比+67.58%/45.97%。瞻望21年，公司冲泡营业或将杀青保守生长，而即饮营业仍将是公司改日资源投放的重心，跟着终端消费场景的逐步复原，整年事迹希望一连晋升。

　　毛利率保留安定，用度投放愈发精准，公司红利才能希望一连改观。2020年公司杀青主贸易务毛利率36.67%，同比-4.96pcts，主因管帐计谋安排，运输费转记贸易本钱所致；安排为原口径后主贸易务毛利率为41.06%，同比-0.57pcts，根基保留安定。时代用度方面，公司2020年发售用度率（原口径）/照料用度率（含研发）/财政用度率永别同比-0.98/+0.25/+0.10pcts至23.32%/6.41%/0.04%。个中发售用度（原口径）下滑9.28%，重要受告白用度同比低浸影响，咱们剖断与公司20年用度重心由即饮转向冲泡相合。21Q1公司杀青归母净利润0.03亿元，同比+103.48%，整年事迹希望逐季改观。二季度是古代冲泡营业的淡季，冲泡销量或产生肯定的季候性震动，叠加公司加大即饮端资源投放，短期利润涌现能够受到影响，但持久来看跟着终端需求的进一步复原，即饮板块的复原性增进和冲泡营业的保守生长，公司红利才能希望一连改观。

　　“冲泡+即饮”产物矩阵不竭厚实，二季度要点合切即饮板块涌现。推新才能是软饮料企业紧急的角逐力，通过产物迭代升级和多元结构，杀青收入的一连增进。咱们以为公司的焦点逻辑正在于用产物打造消费场景，扩充消费群体，杀青公司产物销量的火速增进。一方面公司保持饱动“泛冲泡”策略，20年“香飘飘”品牌持续推出6种改进口胃，饱动产物改进化、潮水化，从新定位歇闲型饮料，为公司古代营业增进赋能。另一方面，紧扣消费需求转变趋向，通过推出MECO品牌、兰芳园品牌下的多种新即饮产物，适合消费者对产物新口胃及无糖、代糖等壮健属性的探求，加强即饮产物的迭代升级，放大消费场景。2021年公司将不停鼎力饱舞“双轮驱动”策略的施行，正在品类一连扩充、即饮运作日益成熟以及渠道推力的晋升下，公司“冲泡+即饮”矩阵角逐上风将愈发凸显。公司结构即饮板块多年，运营体味逐渐成熟，希望正在二季度通过新品举办发力，创议要点合切果汁茶、烤奶茶等新品动销情状。冲泡基础盘韧性强即饮板块静待旺季阐扬