2024年4月17日，香飘飘宣布2023年年报和2024年一季报，2023年公司告竣贸易收入36.25亿元，同比+15.90%；告竣归母净利润2.80亿元，同比+31.04%；告竣扣非归母净利润2.31亿元，同比+32.76%。2024年一季度公司告竣贸易收入7.25亿元，同比+6.76%；告竣归母净利润0.25亿元，同比+331.26%；告竣扣非归母净利润0.20亿元，同比+382.57%。

　　冲泡根基盘稳步修复，即饮板块第二延长弧线年冲泡类和即饮类营收分辩为26.86/9.01亿元，同比+9.37%/+41.16%，个中2023年四时度冲泡类和即饮类营收分辩为14.76/1.59亿元冲泡，同比-1.18%/+60.10%ror体育。冲泡交易为公司根基盘，2023告竣亲近双位数的修复性延长ror体育，产物端公司盘绕“强健化”及“泛冲泡”两大道途络续推出新品，落实“渠道下浸”战术，打造高势能终端。2023年4月底即饮出售团队滥觞独立运作冲泡，盘绕Meco果汁茶、兰芳园冻柠茶两款重点产物，主动发展重点渠道铺货、灵敏化陈设、终端冰冻化等，告竣了冰冻化终端门店数目进一步擢升。从2024年一季度来看，冲泡类/即饮类营收分辩为4.85/2.34亿元，同比+5.46%/+10.12%，延长趋向延续，咱们估计2024年Q1冲泡

　　本钱改观叠加范畴效应，毛利率擢升明显。2023年公司毛利率为37.53%冲泡，同比+3.73pct，个中冲泡类、即饮类毛利率擢升4.03/6.73pct至44.68%/18.41%。毛利率大幅改观，估计重要系：1）出售体量增大，范畴效应开释，2023年冲泡/即饮销量同比+8.51%/+39.58%。2）脱脂奶粉等原料采购本钱低落，2023年主贸易务的原料本钱占贸易收入比值同比-2.06pct。3）精益改造，用工人数省略ror体育，劳动出力擢升，个中2023年公司出产职员省略331人至849人。用度端来看，2023年出售、处分、研发用度率分辩为23.73%/6.28%/0.90%，同比+5.80pct/-1.07pct/-0.01pct，出售用度率擢升幅度较大估计重要系公司即饮交易品牌营销营谋增加及冰柜投放力度加大，告白费及墟市推论费开销的添加，以及组筑即饮出售团队带来人力开销的添加。公司全体剩余才力络续改观，2023年告竣归母净利率为7.73%，同比+0.89pct。2024年一季度归母净利率为3.48%，同比+2.62pct，重要系各项费率的络续优化，出售/处分用度率同比-2.81/-0.33pct。

　　主动推感人才行列修复，内部处分才力擢升。2023年12月，公司延聘杨冬云先生控造公司总裁，所有职掌公司的平居运营和处分。杨总裁曾历任宝洁品类总监、黛安芬总司理、白象食物副总裁等职务，正在消费品界限具有厚实的体验，异日希望动员公司主动厘革。公司2023年引进600多名即饮专业出售人才，新增经销商406家，汰换经销商207家，最终到达1531家经销商，即饮专职经销商数目大幅普及。处分上，公司主动推动精致化处分与讯息化修复，促进精益出产，致力告竣降本增效。咱们估计正在人才行列的圆满及处分才力渐渐擢升下，公司功绩希望迎来特别稳妥的延长。

　　剩余预测和投资评级：预测异日，公司接连保持奶茶及饮料“双轮驱动”政策，正在安祥拓荒固体冲泡奶茶墟市的同时，大举拓展即饮饮料墟市，告竣公司络续、强健、安祥的发达，对此咱们调动公司剩余预测，估计2024-2026年EPS分辩为0.87/1.12/1.28元，对应PE分辩为20/16/14X，撑持“增持”评级。

　　危机提示：1）新品推论不足预期；2）冲泡交易复原不足预期；3）原原料价钱超预期上行；4）行业比赛加剧；5）食物安详题目等。ror体育2023年年报及2024年一季报点评：冲泡即饮双轮驱动剩余才干不断刷新