香飘飘(603711)投资重点:杯装奶茶开创者，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。2005年公司开创性推出固体奶茶，依附先发上风、较为激进的告白营销计谋和渠道的精耕细作，从2006-2010年，告竣了发卖额从5亿元到20亿元的飞速伸长，2012年以抢先50%的市占率奠定冲泡奶茶龙头的行业身分。跟着冲泡行业

　　杯装奶茶开创者，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。2005年公司开创性推出固体奶茶，依附先发上风、较为激进的告白营销计谋和渠道的精耕细作，从2006-2010年，告竣了发卖额从5亿元到20亿元的飞速伸长，2012年以抢先50%的市占率奠定冲泡奶茶龙头的行业身分。跟着冲泡行业逐渐走向成熟，公司效力于进展第二伸长弧线年更始性地推出杯装Meco果汁茶，推出第二年即跻身10亿元量级大单品。正在疫情进攻下，个别即饮消费场景蒙受袭击，叠加公司即饮生意缺乏体验，Meco果汁茶正在发卖到达近10亿元峰值往后呈现下滑。2023年，伴跟着疫情防控策略的调治，饮料消费场景告竣还原，公司成速即饮发卖核心，独立于冲泡板块，招募专职即饮经销商，提拔要点网点掩盖率，促进冰冻化布列修筑。目前即饮生意的调治和还原已初见奏效，2023年即饮收入同比伸长41.2%，收入占比已达约25%，冲泡+即饮双轮驱动雏形已现。

　　冲泡现金奶牛生意，形式优，盈余材干强，为第二伸长弧线赓续“造血”。国内冲泡奶茶过程多年优越劣汰的墟市采取，角逐形式已根本安祥，据尼尔森数据，2017年起公司市占率超60%，稳居第一。2017-2023年，公司冲泡生意根本维护正在40%控造的高毛利率秤谌，是公司主旨的利润起源，咱们估计近年来跟着棕榈油、大包粉本钱的下行，叠加公司对相对成熟的冲泡生意告白加入的裁汰，冲泡生意盈余材干赓续改革。咱们以为来日冲泡生意仍有看点，1）产物更始：公司珍惜产物更始，2023年推出“如鲜”和“鲜咖主义”，对

　　泛冲泡周围实行进一步寻求；2）区域深耕：2023年公司华东墟市营收占比仍高达44.26%，西北、华北、华南、墟市占比仅为8%/5%/4%，目前冲泡生意区域分散不均，正在渠道端仍有进一步发掘的潜力。

　　即饮生意第二伸长弧线赓续培植，盈余改革可期。公司要点培植的两大单品均有较强的看点：1）果茶：公司是杯装果汁茶的开创者，果汁含量≥25%，到达国标的5倍，独创的杯型包装使得消费者联念现调饮品，又相较于杯装果茶更有性价比，公司目前以学生群体为要点实行营销，网点紧要分散正在学校及周边，岑岭时候果茶曾到达过近9亿元的发卖额，咱们以为果茶产物过程几年的培植曾经有安祥的消费群体，来日仍有正在人群、场景破圈的潜力；2）冻柠茶：即饮柠檬茶进展多年，出世多个大单品。近年来现造柠檬茶饮店昌盛进展，由广东市辐射宇宙，推进了冻柠茶这一品类的消费者哺育。公司2022年推出“兰芳园冻柠茶”，卡位冻柠茶这一火速进展的赛道，2023年公司正在原点网点实行要点推行，发卖呈现优异。来日跟着网点的扩展，有成为下一个大单品的潜质。经咱们测算，即饮生意收入到达16~18亿元控造的体量即可告竣盈余，2023年公司即饮生意告竣9.01亿元的收入，同比+41.16%冲泡，咱们估计2024/2025年公司即饮生意伴跟着渠道的拓展，仍希望告竣较高的伸长，盈余改革时点渐行渐近。

　　股权驱策引发内部规划生机，人事调治厥后日转变可期。2023年公司再次启动股权驱策，引发内部规划生机，2023年胜利告竣对象。人事调治上，2023年12月，公司聘任杨冬云先生为公司总司理，并通过股权的形式充足绑定职业司理人，相较于此昔人事调治多为发卖肩负人的调换，本次人事调治的权责周围提拔到总司理级别，展现公司及新治理层较大的转变决计。瞻望后续，公司冲泡生意盈余材干强，为公司供给安祥现金流，即饮生意目前仍处于加入状况，过程一年的打磨，目前即饮渠道的打法曾经比拟过去有所发展，未

　　来正在较强的转变预期下，即饮生意希望进一步理顺，跟着即饮生意费放量，公司来日弹性可期。

　　盈余预测和投资评级：公司冲泡根本盘不变，第二伸长弧线即饮板块曾经起势，双轮驱动雏形已现，公司珍惜驱策，来日转变预期剧烈。咱们调治对公司的盈余预测，估计2024-2026年公司的开业收入永诀为42.49/47.22/52.16亿元，同比+17%/+11%/+10%；估计归母净利润永诀为3.58/4.61/5.26亿元，同比+28%/+29%/+14%；估计EPS永诀为0.87/1.12/1.28元，对应PE永诀为17/13/12x。探究到公司即饮生意赓续放量，该生意盈余拐点可期，咱们将公司上调至“买入”评级。

　　危急提示：1）新品推行不足预期；2）冲泡生意还原不足预期；3）原原料价钱超预期上行；4）行业角逐加剧；5）食物安静题目等。

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　　天安新材(603725)投资重点天安新材深耕妆点原料行业20余年，深耕汽车原料行业10余年。2021年收购鹰牌陶瓷、瑞欣装材等公司，扩充了修筑陶瓷、防火板等原料，同时依赖子公司的渠道资源扩展家装和公装生意，打造泛家居资产链。鹰牌陶瓷轻资产形式运营，渠道扩张及供应链挖潜空间较大。2023年宇宙修筑陶瓷

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　　恒辉安防(300952)本期实质纲领:多年深耕效用性安防手套，确立行业当先身分。公司创造于2004年，目前紧要从事安防用品和高分子新原料坐褥和发卖，发卖渠道以直销为主，产物发卖涵盖境表里墟市，规划产物包罗效用性安静防护手套、超高分子量聚乙烯纤维原料等。2023年公司告竣开业收入9.77亿元，同比伸长

　　近段时辰，多途资金大肆装备A股主旨资产。Wind数据显示，5月北向资金累计净流入87.79亿元，为相联第4个月净流入。细数从2月单月净流入以还，北向资金已累计净流入超975亿元，正在这此中，对主旨龙头的增持是较为清楚的一个特性。整体来看，截至6月4日，2月以还北向资金对1400余只个股实行了增持，超5公司深度商量：冲泡龙头改变复兴即饮营业蓄势待发