ror体育事情：公司揭橥22 年报和23 一季报，22 整年/22Q4/23Q1 公司划分告终营收31.28/15.98/6.79 亿元，同比-9.76%/+7.06%/+37.03%；告终归母净利润2.14/2.89/0.06 亿元，同比-3.89%/+57.76%/较昨年同期复原0.66 亿元。

　　22 年：受疫情影响营收下滑，冲泡提价+用度管控维持剩余。营收端，冲泡板块：22 年倡议当场过年、ror体育华东疫情物流受阻、12 月旺时节律受疫情打乱等身分叠加使冲泡基础盘受损较大，告终营收24.55 亿元，ror体育同比-11.55%。但22 年冲泡谋划质料改观：加紧库存统治，经销商库存秤谌同比-19%；推动渠道下浸，开辟区县级经销商131 家，对应出售额同比+5%。

　　即饮板块：疫下场景缺失、学校渠道受阻，告终营收6.38 亿元，同比-0.69%。

　　公司聚焦中央都市，重心都市即饮产物出售增速超15%，原点渠道分销额同比+22%；整年累计冰冻化门店数同比+134%，冲泡冰冻化门店动销晋升；推出冻柠茶等新品。利润端，22 年公司划分告终毛利率/净利率33.80%/6.84%，同比+0.2/+0.42pcts；出售/统治/财政用度率17.93%/7.35%/-1.20%，同比-3.41/+0.75/-1.29pcts。大宗原原料合座上行靠山下公司剩余才华维稳，主因22 年2 月提价传导顺畅，且用度有用管控，营销投放删除。

　　23Q1：冲泡+即饮同发力营收亮眼高增，趋向向好旺季希望延续。营收端同比+37.03%，超预期伸长，冲泡+即饮均告终优越复原性伸长。冲泡端23Q1 告终营收4.60 亿元，同比+39.93%，冲泡主因春节送礼场景修复，且今春气温回升较慢，冲泡热饮旺季时代有所拉长。即饮端23Q1 告终营收2.12亿元，同比+34.28%，冻柠茶、牛乳茶等新品打造不同化竞赛上风，公司冰冻化修理和渠道修理将正在旺季陆续阐发效用。别的，冲泡公司组修即饮独立出售团队，官宣新代言人，利好承接将至即饮旺季。利润端，23Q1 公司扭亏为盈，冲泡毛利率31.01%，同比+10.45pcts；净利率0.86%，较22Q1-12.04%明显复原。出售、统治用度率划分为26.82%/7.98%，同比-5.51/-2.13pcts咱们以为主因22 年2 月冲泡提价对剩余才华的踊跃影响正在23Q1 陆续阐发效用，冲泡交易利润韧性功勋超过，且原原料本钱下行缓解本钱端压力；别的冲泡+即饮板块出售范畴复原性伸长下范畴效应鲜明，剩余才华改观。

　　即饮板块“新品+渠道改观+团队优化”，ror体育旺季希望高增。咱们以为即饮板块进程近几年教育，正在产物研发思绪和渠道运营方面均有较大纠正：1）公司22 年踊跃教育新品；2）发力即饮团队组修；3）奉陪本年消费事势转好，公司加大渠道布列及冰冻化修理方面资源投放。咱们估计23 年即饮新品矩阵希望加快放量，纠合伙权勉励（以22 营收为基数，23-25 年划分告终增速15%/35%/50%），咱们以为公司即饮板块信仰不停提振，趋向向好。

　　剩余预测：据公司22 年报与功绩速报数据披露不同，23-24 年营收预测由39.42/45.20 亿元调理为39.78/47.36 亿元，冲泡同比+27.19%/+19.05%；估计夏季即饮旺季公司加大参加，冲泡归母净利润由3.24/4.02 亿元调理为3.00/4.03亿元，同比+40.34%/+34.12%；添加25 年营收预测54.68 亿元（+15.44%），归母净利润预测4.97 亿元（+23.49%），支撑“买入”评级。ror体育香飘飘(603711)：开局精良 趋向进取 饱励冲泡彰显即饮板块决心