ror体育深耕奶茶十余年，品牌现象焕发新机。颠末十余年深耕奶茶范畴，目前香飘飘仍然是市占率超六成的冲泡奶茶龙头企业。1）股权机合方面，公司股权机合较为鸠集平静，股权鞭策落地引发公司生气；2）品牌力方面，20余年积淀下，优口碑、高品德、强呼吁力铸就强品牌力；3）产物方面，公司周旋“双轮驱动”计谋，个中冲泡为平静拉长根基盘，即饮板块为聚焦发力的第二拉长弧线）渠道方面，公司构修全方位市集营销执掌系统，经销形式为主；5）市集方面，公司深耕华东大本营二十余年，正在稳定江浙沪市集上风的同时，正逐渐实行由区域组织向天下性组织的更改；6）财政方面，疫情影响下ror体育，2017-2022年公司收入CAGR达15.61%；归母净利润CAGR达23.34%ror体育ror体育冲泡，发卖毛利率平静正在65%足下，节余本领向好。

　　冲泡奶茶比赛格式平静，饮料赛道空间大。1）公司根基盘所处赛道发扬安稳：现在中国冲泡类奶茶行业成进步入成熟期，2014-2020年冲泡奶茶CAGR仅为5.29%，增幅相对平缓，2020年其市集周围为48.9亿元，掉队于现造茶饮行业；2）公司踊跃拓展即饮板块打形生长弧线年，现造茶饮的零售额周围将连接生长至3400亿元，CAGR约为24.5%。2015-2020年现造茶饮占全部茶市集比例从16.43%上升至27.64%，且占比仍正在连接晋升，即饮板块的打造有帮于授予后期功绩弹性&成漫空间。

　　公司中枢看点：第二拉长极发扬或超预期，周围效应将逐渐清楚。咱们以为2023年为香飘飘从新启航的一年，主因：1）市集组织仍未富裕，冲泡希望通过渠道下重+升级，实行平静拉长；2）Meco果汁茶韧性完全，加码瓶装赛道=高毛利+拓展动态消费场景，依托孤单事迹部执掌，即饮板块希望为第二拉长弧线）产能运用率仍偏低，后期周围效应希望清楚；4）中枢原料本钱趋向向下，23年希望享本钱盈利。

　　估计公司2023-2025年公司收入增速诀别为21.98%、17.44%、12.44%；净利润增速诀别为37.87%、29.73%、24.23%；EPS诀别为0.72、0.93、1.16元/股；PE诀别为25、19、16倍。琢磨到公司整年功绩确定性较强，现在估值极具性价比，初次笼盖赐与买入评级。

　　催化剂：冲盘板块发扬向好；即饮板块放量超预期；本钱盈利开释超预期；经济复兴超预期。

　　危险提示：新品施行不足预期；区域扩张不足预期；食物安笑题目；原料代价振动危险。ror体育深度告诉：冲泡即饮双轮驱动23年扬帆起航