ror体育西南证券股份有限公司朱会振近期对香飘飘603711)实行斟酌并揭晓了斟酌陈述《冲泡、即饮双轮驱动，23Q1复原分明》，本陈述对香飘飘给出买入评级，眼前股价为21.79元。

　　事宜：公司揭晓]2022年报及2023年一季报，2022整年告竣贸易收入31.3亿元（-9.8%）冲泡，告竣归母净利润2.1亿元（-3.9%）；2022Q4告竣贸易收入16亿元（+7.1%），告竣归母净利润2.9亿元（+57.8%）。2023Q1告竣贸易收入6.8亿元（+37%），告竣归母净利润585万元（扭亏）。公司拟向一概股东每10股派创造金盈利1.60元（含税）。

　　冲泡、即饮双轮驱动，瓶装品类更始升级。1、分品类看，2022年冲泡类、即饮类永诀告竣收入24.6亿元（-11.5%）、6.4亿元（-0.7%），2023Q1永诀告竣收入4.6亿元（+39.9%）、2.1亿元（+34.3%）。公司增强产物更始，推出牛乳茶系列为代表的强壮化的冲泡新产物及瓶装牛乳茶、瓶装冻柠茶两大即饮新品。冲泡产物增强渠道下重，以动销为准绳调治经销商备货节律、优化渠道库存冲泡，且提价已调治到位。即饮产物仍需加大加入力度，发卖行列已组筑完毕，将出力造造饮料体系化的谋划本事。2、分渠道看，2022年经销、电商永诀告竣收入28.2亿元、2.3亿元。公司已造成结构世界的发卖终端，冲泡、即饮永诀具有40万家、30万家终端发卖网点。截至2023Q1末，公司具有经销商1363家，净增进31家。

　　赢余本事擢升，23Q1企稳扭亏。1、2022年、2023Q1公司毛利率永诀为33.8%、31%，同比擢升0.2pp、0.4pp。正在植脂末、纸张、纸杯等原资料价值大幅上涨的配景下，为缓解本钱压力，公司对冲泡类产物提价，跟着本钱价值渐渐回落，希望功绩利润弹性。2、用度率方面，公司增强用度端管控，2022年发卖用度率、约束用度率、研发用度率、财政用度率永诀为17.9%（-3.4pp）、7.4%（+0.7pp）、0.9%（+0.1pp）、-1.2%（-1.3pp）；23Q1发卖用度率、约束用度率、研发用度率、财政用度率永诀为26.8%（-5.5pp）、8%（-2.1pp）、1%（-0.2pp）、-2.2%（+0.8pp）。3、2022年公司净利率6.8%，擢升0.4pp，重要因为前三季度本钱、用度端均承压，四时度提价施行到位，且大宗原物料价值回落ror体育，四时度赢余本事改进；2023Q1净利率0.9%，告竣扭亏。

　　股权引发彰显信仰。公司揭晓股权引发部署，拟向39名董事、高级约束职员、中枢约束职员及中枢技巧（营业）职员授予股票期权1091万份，并预留266万份，约占公司股本总额的3.30%，查查对象以2022年为基准，2023、2024、2025年收入伸长率不低于15%冲泡、35%、50%。股权引发部署可充足激勉中枢员工踊跃性，为公司好久成长奠定根蒂。

　　赢余预测与投资倡导。估计公司2023-2025年归母净利润永诀为2.9亿元、3.6亿元、4.3亿元，EPS永诀为0.70元、0.87元、1.05元，对应动态PE永诀为33倍、27倍、22倍，初度掩盖冲泡，予以“买入”评级。

　　证券之星数据核心依照近三年揭晓的研报数据盘算推算，国盛证券符蓉斟酌员团队对该股斟酌较为深切，近三年预测切实度均值为78.54%，其预测2023年度归属净利润为赢余3.34亿，依照现价换算的预测PE为27.28。

　　该股近来90天内共有12家机构给出评级冲泡，买入评级8家，增持评级4家；过去90天内机构对象均价为24.04。依照近五年财报数据，证券之星估值分解器材显示，香飘飘（603711）行业内角逐力的护城河杰出，赢余本事通常，营收获长性通常。财政相对强壮，须眷注的财政目标网罗：应收账款/利润率近3年增幅。该股好公司目标3星，好价值目标2.5星，归纳目标2.5星。（目标仅供参考，目标范畴：0 ~ 5星，最高5星）

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